HSG_TP 23,700_Định giá vùng đáy

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ    
Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu HSG với giá trị hợp lý cho năm 2025 là 23,700 VND/CP (tương đương Upside +19% so với giá đóng cửa ngày 13/11/2024), với P/B FWD =1.2x.  
Giá cổ phiếu đã chiết khẩu và đã phản ánh KQKD Quý 4 NĐTC 2024 kém – hiện tại đang ở mức hấp dẫn. Sau đợt giảm giá vào Quý 4 NĐTC 2024, giá cổ phiếu của HSG đã giảm về mức 20,000 VNĐ/CP tương đương với mức định giá P/B FWD 2024 = 1.1x, P/B FWD 2025 = 1.03x – thấp hơn so với P/B Trung bình của HSG trong 1 chu kỳ (P/B Trung bình = 1.1 -1.2x). BSC giữ nguyên luận điểm đây là thời điểm thích hợp để mua HSG do: 
1)    Kết quả kinh doanh của HSG sẽ phục hồi về giai đoạn bình thường vào năm 2025 nhờ thị trường Bất động sản nội địa phục hồi.
2)    HSG sở hữu thị phần nội địa lớn nhất trong ngành tôn mạ (chiếm 20-30%), đi kèm đa dạng hóa các thị trường xuất khẩu.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
1.    BSC kỳ vọng tổng sản lượng tiêu thụ của HSG + 10% yoy trong năm 2025 nhờ (1) Thị trường Bất động sản Nội địa phục hồi, (2) Bộ Công thương sẽ áp dụng thuế chống bán phá tạm thời tôn lạnh từ Trung Quốc vào đầu Quý 1.2025, và chính thức vào Quý 3.2025.
2.    Định giá đang được chiết khấu về P/B 2024 = 1.1, P/B FWD 2025 = 1.03x.  

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2025
Trong năm 2025, BSC dự báo HSG ghi nhận DTT = 43,570 tỷ VND (+11% yoy), NPATMI = 826 tỷ VND (+62% yoy), tương đương EPS FWD 2025 = 1,382 VND/CP, P/E FWD 2025 = 14.7, P/B FWD 2024 = 1.03x.
•    Sản lượng = 2.1 triệu tấn (+10% yoy) do nhu cầu phục hồi,
•    Giá bán bình quân +3% YoY
•    Biên lợi nhuận gộp = 11.5%, tăng 0.7 điểm % do giá bán và sản lượng tăng.