HPG_MUA_TP 27,900 VND_Upside 16%_Chờ tín hiệu phục hồi_BSC Company Update

Định giá

§  BSC duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu HPG nhưng điều chỉnh hạ giá mục tiêu về mức 27,900 VNĐ/CP do hạ dự phóng LNST năm 2022, tương đương upside 16% so với giá ngày 09/08/2022.

§  Chúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá PE và EV/EBITDA, giữ nguyên mức mục tiêu P/E = 7.0x và EV/EBITDA = 5.5x trong báo cáo trước (link). Chúng tôi cho rằng định giá hiện tại đã chiết khấu sâu, rủi ro tiếp tục giảm mạnh không lớn, và triển vọng dài hạn của doanh nghiệp vẫn tốt để mua tích lũy thêm.

Dự báo kết quả kinh doanh

§  So với báo cáo trước, chúng tôi điều chỉnh -10% dự báo DTT và -18% dự báo LNST của HPG trong năm 2022, lần lượt về mức 154,841 tỷ VNĐ (+3.5% YoY) và 22,544 tỷ VND (-34.7% YoY), EPS FW = 3,868 VNĐ/CP.

§  Chúng tôi giữ nguyên dự báo (i) Tổng sản lượng tiêu thụ thép các loại +8.7% yoy, nhưng điều chỉnh giả định giá thép và giá nguyên liệu dựa trên biến động thực tế trong 6T2022 như sau: (ii) Giá thép dài +0% yoy; (iii) Giá thép dẹt -5% yoy; (iv) Giá quặng sắt -25% yoy và Giá than +60% yoy.

Quan điểm đầu tư

§  Biên lợi nhuận tạo đáy trong Q3/2022, trước khi cải thiện trong Q4/2022 nhờ nhu cầu tăng vào dịp cuối năm và giá nguyên liệu đầu vào giảm, giúp giảm giá vốn hàng bán.

§  Định giá về gần mức đáy trong lịch sử, phù hợp để mua tích lũy.

Rủi ro         

§  Nhu cầu tiêu thụ giảm;

§  Biến động giá thép và giá nguyên vật liệu.

Cập nhật doanh nghiệp

§  Lũy kế 6T2022, DTT của HPG đạt 81,480 tỷ VNĐ (+23% yoy) và LNST đạt 12,228 tỷ VNĐ (-27% yoy). Mảng thép tiếp tục đóng góp chính vào kết quả kinh doanh của Q2/2022, DTT mảng thép +9.6% yoy).

§  Sản lượng tiêu thụ thép 6T2022 +7% yoy, đạt mức 3.97 triệu tấn, trong đó đóng góp chính đến từ thép xây dựng thành phẩm với 2.3 triệu tấn (+25% yoy) và HRC 1.13 triệu tấn (-15% yoy).