BSR_MUA_TP 24,600 VND_Upside 23%_Khẳng định vai trò thiết yếu_BSC Company Update

Định giá

BSC duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu BSR với giá mục tiêu mới 24,600 VND/CP (tương đương upside 23.4% so với giá đóng cửa ngày 09/08/2023 là 20,500 VND/CP) dựa trên phương pháp P/E và P/B, với tỷ lệ 50%-50%.

Dự báo kết quả kinh doanh

BSC dự báo trong năm 2023, DTT và LNST của BSR lần lượt đạt 145,796 tỷ VND (-13% YoY) và 7,567 tỷ VND (-49% YoY), EPS FW = 2,440 VND với giả định: 

(1) Giá dầu trung bình năm 2023 đạt 85 USD/thùng (-15% YoY);

(2) Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm đạt 7.0 triệu tấn (+0.5% YoY); và

(3) Crack spread các sản phẩm xăng dầu chính của BSR đạt trung bình 15.5 USD/thùng (-18% YoY).

Quan điểm đầu tư

• Giá dầu và crack spread phục hồi sẽ giúp cải thiện lợi nhuận cốt lõi của BSR kể từ nửa cuối năm 2023.
• Sản lượng tiếp tục duy trì ở mức tối đa, do tình trạng gián đoạn hoạt động của NSRP tiếp diễn, và BSR đã hoãn lịch bảo dưỡng nhà máy tới năm sau
• Lượng tiền gửi khổng lồ (gần 30,000 tỷ VND) sẽ đóng góp khoảng 1,500-2,000 tỷ VND vào lợi nhuận tài chính của công ty mỗi năm.

Catalyst

BSR sẽ tiến hành chuyển sàn và niêm yết trên HOSE, dự kiến thực hiện vào quý 4/2023.

Rủi ro

• Giá dầu thô đầu vào biến động mạnh.
• Cạnh tranh tăng khi thuế nhập khẩu xăng giảm dần về 0% vào năm 2024.

Cập nhật doanh nghiệp

Trong Q2/2023, Doanh thu thuần và LNST của BSR đạt lần lượt 33,669 tỷ VND (-36% YoY) và 1,339 tỷ VND (-87% YoY). KQKD quý 2 của BSR kém khả quan so với cùng kỳ chủ yếu do biến động giá dầu thô (-37% YoY), cùng với việc crack spread của BSR giảm mạnh, chỉ bằng khoảng 1/3 so với mức đỉnh năm 2022.