DRC_MUA_TP 28,780 VND_Upside 23.5%_Cập nhật kết quả kinh doanh_BSC Company Update

Định giá
Cập nhật lại kết quả kinh doanh 2019 và triển vọng 2020, BSC nâng giá mục tiêu cổ phiếu DRC lên mức 28,780 đồng/cổ phiếu (upside 24% so với giá đóng cửa 18/2/2020) so với báo cáo trước do (1) KQKD năm 2019 cao hơn so với dự phóng ban đầu (+48%) (2) nâng triển vọng KQKD 2020 (LNST +23% yoy) và (3) Từ 2021, khấu hao nhà máy Radial giai đoạn 1 hết, dự báo LNST tăng trưởng mạnh +44% yoy. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư “MUA” cổ phiếu DRC.
Chúng tôi định giá cổ phiếu DRC dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền: FCFF và FCFE với chi phí vốn bình quân WACC 14.97% và Ke = 18.06%, tăng trưởng dài hạn dòng tiền 3%.
DRC đang giao dịch với mức PE fwd = 11x

Luận điểm đầu tư
1. Khấu hao nhà máy Radial giai đoạn 1 sẽ hết vào năm 2021, dự kiến KQKD sẽ cải thiện đáng kể với LNST 2021 +44% so với 2020.
2. Mở rộng thị trường tiêu thụ xuất khẩu (Mỹ, Brazil,…).
3. Biên LNG cải thiện đáng kể nhờ giá nguyên vật liệu giảm.

Dự báo kết quả kinh doanh 2020
Chúng tôi dự báo DTT và LNST của DRC năm 2020 lần lượt vào khoảng 4,453 tỷ đồng (+14% yoy) và 308 tỷ đồng (+24% yoy) tương đương EPS = 2,599 VND, P/E fwd = 11x.
• Tiêu thụ sản phẩm Radial 2020 được dự báo tiếp tục tăng trưởng tốt từ các đơn hàng xuất khẩu. (1) sản lượng tiêu thụ Radial năm 2020 sẽ đạt khoảng 115% công suất tương đương 670 nghìn lốp (+35% yoy) lốp trong đó tỷ trọng nội địa và xuất khẩu lần lượt 24% và 76% và (2) giá bán lốp Radial được chúng tôi kỳ vọng sẽ không giảm hoặc tăng nhẹ
• Lốp Bias: Doanh thu dòng sản phẩm lốp Bias sẽ giảm trung bình khoảng 9-10% do nhu cầu sử dụng lốp Radial thay thế tăng.