HDG_THEO DÕI_Trồng cây đợi ngày hái quả_BSC Company Update_15052020

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu HDG với tăng trưởng khả quan trong năm 2020. Với thị giá hiện tại, HDG đang giao dịch dưới giá trị sổ sách (P/B fw 2020 = 0.8 lần (tính trên số CP hiện đang lưu hành)), khá hấp dẫn nếu xem xét kỹ về chất lượng tài sản của HDG (chủ yếu là các dự án năng lượng, chưa bao gồm đánh giá lại các dự án bất động sản và quỹ đất).

Dự báo kết quả kinh doanh (Chi tiết tham khảo trang 4)
BSC dự báo doanh thu thuần năm 2020 của HDG đạt 5,193 tỷ đồng (+19.6% yoy). Lợi nhuận sau thuế ước đạt 1,170 tỷ (+4.8% yoy), tương đương với EPS = 8,134 đồng/CP (tính trên số CP đang lưu hành), P/E fw = 3 lần.

Cập nhật doanh nghiệp (Chi tiết tham khảo trang 2)
(1) Kế hoạch kinh doanh 2020:
- Doanh thu 5,394 tỷ đồng (+24.2% yoy), LNST 1,173 tỷ đồng (+5% yoy). Cụ thể đóng góp doanh thu từng mảng như sau (i) Bất động sản 3,659 tỷ đồng; (ii) Năng lượng 885 tỷ đồng; (iii) Văn phòng, khách sạn 190 tỷ đồng và (iv) Xây lắp 661 tỷ đồng.
- HDG dự kiến nhu cầu vốn giải ngân cho các dự án mới năm 2020 sẽ khoảng 5,676 tỷ đồng. Nhằm đáp ứng nhu cầu vốn này, công ty dự kiến sẽ sắp xếp từ lợi nhuận giữ lại và vốn vay. Nguồn huy động vốn vay đến từ: phát hành các lô trái phiếu thường với lãi suất 10.5%, vay ngân hàng khoảng 2,000 tỷ và phát hành 800 tỷ trái phiếu chuyển đổi với giá chuyển đổi tối thiểu 40,000 đồng.
- Điều chỉnh tăng tỷ lệ chi trả cổ tức 2019 lên 40% (đã ứng trước 10% cổ tức 2019 bằng tiền mặt, dự kiến sẽ trả cổ tức CP 30% vào tháng 6/2020).
(2) Kết quả kinh doanh Q1/2020: Doanh thu đạt 1,081 tỷ đồng (+20% yoy) với động lực chính từ mảng bất động sản và năng lượng, trong khi mảng khách sạn hầu như không ghi nhận doanh thu. LNST Q1/2020 là 233.5 tỷ đồng (-12% yoy).
(3) Ảnh hưởng của dịch bệnh đến hoạt động của công ty không trọng yếu do mảng cung cấp dịch vụ, cho thuê văn phòng, khách sạn chỉ đóng góp 7.7% lợi nhuận gộp năm 2019. Tiến độ bàn giao tại dự án Hado Centrosa Garden được giãn ra. Việc mở bán Hado Charm Villas cũng phải điều chỉnh theo diễn biến dịch bệnh nhưng đến thời điểm hiện tại chúng tôi cho rằng kế hoạch mở bán vào Q3-Q4 của HDG là khả thi.

Rủi ro đầu tư
(1) Chu kỳ El Nino và tình hình thủy văn ảnh hưởng đến hoạt động của mảng năng lượng
(2) Các dự án bất động sản sau năm 2020 không được triển khai đúng tiến độ