PNJ_MUA_TP 80,000VND_Upside 15%_Phục hồi mạnh mẽ_BSC Company Update

BSC nâng khuyến nghị MUA PNJ với giá mục tiêu 2021 là 80,000 đồng/cp, upside 15% so với giá ngày 30/10/2020. Định giá dựa theo 2 phương pháp DCF và PE trong đó duy trì mức PE mục tiêu của PNJ là 16x cho năm 2021 với kỳ vọng: 

Sức mua và nhu cầu trang sức kỳ vọng sẽ phục hồi trong cuối năm 2020 và đầu năm 2021.

Tỷ trọng mảng bán lẻ tăng lên sẽ làm cải thiện biên lợi nhuận gộp của PNJ.

Tình hình kinh doanh khả quan nên PNJ sẽ giảm bớt nợ vay ngắn hạn và chi phí tài chính. 

 

2020: BSC dự báo DTT và LNST lần lượt là 16,574 tỷ đồng (-2.5% YoY) và 950 tỷ đồng (-20.1% YoY), tương đương EPS fw 2020 là 4,178 đ/cp, PE fw = 16.5x và PB fw = 3.1x. 

2021: DTT và LNST ước tính lần lượt 18,779 tỷ đồng (+13.3% YoY) và 1,051 tỷ đồng (+10.6% YoY) tương đương EPS 2021 fw = 4,596 đ/cp, PE Fw = 14.9x và PB fw = 2.7x.

 

Cập nhật doanh nghiệp (xem tiếp trang sau):

Lũy kế 9M2020, DTT của PNJ đạt 11,668 tỷ đồng (-0.1% YoY), và LNST đạt 642 tỷ đồng (-20.3% YoY). Động lực tăng trưởng trong Q3/2020 nhờ vào: 

Dấu hiệu phục hồi bán lẻ trang sức sau dịch COVID thứ 2: DT bán lẻ tăng 18.2% YoY trong T9/2020, qua đó tính tổng Quý 3 tăng được 9.5% YoY. 

Nhu cầu tích trữ vàng miếng tiếp tục tăng mạnh trong Q3: DT vàng miếng tăng 19.1% YoY trong Q3/2020. 

PNJ tăng thị phần ngành bán lẻ trong bối cảnh các doanh nghiệp trang sức ngoài vẫn khó khăn do dịch COVID khiến cho DT kênh sỉ giảm 40% YoY trong Q3/20.

Cải thiện biên gộp nhờ tăng tỷ trọng kênh bán lẻ: Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của PNJ sẽ cải thiện tốt trong Q4/2020 và Q1/2021 nhờ tỷ trọng kênh bán lẻ tăng tốt và xu hướng giảm mua vàng miếng khi giá vàng liên tục giảm.