May Sông Hồng_MUA MẠNH_TP 60,070 VND_Upside 33.5%_BSC Company Initial Report_28112018

Định giá   
Chúng tôi khuyến nghị MUA MẠNH đối với cổ phiếu May Sông Hồng với giá mục tiêu 60,070 đồng/CP (+33.5% so với giá niêm yết dựa trên kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền và so sánh PE (tỷ trọng mỗi phương pháp lần lượt là 50-50).

Điểm nhấn đầu tư
(1)    Quy mô lớn thứ 4 trong số các doanh nghiệp may tư nhân. Công suất dự kiến tăng thêm 20% sau khi Sông Hồng 10 đi vào hoạt động (2020F).
(2)    Tăng trưởng đơn hàng nhờ phát triển các khách hàng mới và xu hướng dịch chuyển đơn hàng sang Việt Nam.
(3)    Tăng tỷ trọng đơn hàng FOB từ 62% (2017) lên trên 80% (2020F) giúp cải thiện và duy trì biên lợi nhuận gộp từ 17.2% lên trên 19%.
(4)    Hiệu quả sinh lời tốt, tài chính lành mạnh, cổ tức tiền cao.

Rủi ro Đầu tư
•    Giảm nhu cầu đơn hàng từ các đối tác, đặc biệt là tại thị trường Mỹ và EU.
•    Rủi ro tăng chi phí nhân công Chi phí nhân công chiếm 32%-35% trong tổng chi phí nên tốc độ tăng lương ảnh hưởng đáng kể tới lợi nhuận của công ty.