20160128_BSC_Vietnam Company Research_VN_SJD_ICB7535

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu SJD với giá mục tiêu 12 tháng là 30,131 đồng/cp, cao hơn 19% so với giá thị trường ngày 27/01/2016. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ tăng trưởng tốt trong thời gian tới nhờ sản lượng và tỷ giá tăng lên kết hợp với doanh thu tài chính tăng mạnh nhờ dòng tiền dồi dào trong khi chi phí sản xuát kinh doanh ổn định.

CTCP Thủy điện Cần Đơn là đơn vị sản xuất kinh doanh thủy điện lớn gồm 3 nhà máy thủy điện được đặt tại 3 miền: miền Nam ( nhà máy Cần Đơn công suất 77.6MW), Tây Nguyên (nhà máy Ry Ninh II có công suất 8.1 MW) và miền Bắc (nhà máy Nà Lơi có công suất 9.3 MW).

Năm 2015 chịu ảnh hưởng của hạn hán: Trong 2015, tổng sản lượng sản xuất của 3 nhà máy Cần Đơn, Ry Ninh II và Nà Lơi đạt 386 triệu kWh, giảm 27% so với năm 2014 do ảnh hưởng của elnino. Hơn nữa, trong 2015, nhà máy thủy điện Cần Đơn đã tiến hành đại tu máy H1 và trung tu máy H2. Tuy nhiên nhờ ghi nhận đầy đủ kết quả kinh doanh của nhà máy Nà Lơi và tỷ giá USD/VND tăng lên nên doanh thu của SJD năm 2015 chỉ giảm 5%, đạt khoảng 370 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế tăng nhẹ 2% đạt 197 tỷ đồng.

CTCP thủy điện Cần Đơn được kỳ vọng sẽ tăng trưởng cao trong năm 2016 nhờ những yếu tố sau: (1) Elnino được dự báo sẽ kết thúc vào tháng 4/2016; (2) Nhà máy thủy điện Hà Tây đi vào hoạt động; (3) Giá bán điện cố định tính bằng USD và tỷ giá USD/VND được dự báo sẽ tiếp tục tăng lên. Ngoài ra chúng tôi lưu ý SJD có thể tiếp tục sáp nhập các nhà máy thủy điện của Tổng Công ty Sông Đà giúp tăng quy mô nhanh chóng nhưng có thể giảm hiệu quả kinh doanh do các nhà máy dự kiến sáp nhập là những nhà máy mới xây dựng, suất đầu tư lớn.

Tỷ lệ cổ tức cao: năm 2015, công ty dự kiến chi trả mức cổ tức 20% và kế hoạch tăng lên 25% vào năm 2016. Mức chi trả này tương đương với lợi suất 8-10%/năm- mức lợi suất tương đối cao.