VPB_Lợi nhuận lớn, rủi ro cao_BSC_Vietnam company visit note_VN_ICB8355

Định giá
Ngày 21/03/2018, cổ phiếu VPB được giao dịch tại mức giá 65,400 đồng/cp, tương đương P/B FW là 2.68x. Chúng tôi đã tham dự đại hội cổ đông của VPB và có một số ghi nhận như sau.
Kế hoạch kinh doanh 2018.
Ngân hàng đặt kế hoạch tổng tài sản tăng 29%, dư nợ tín dụng tăng 24% yoy, nợ xấu dưới 3% và LNTT tăng đến 33% đạt 10,800 tỷ đồng. EPS là 5,501 đồng/cp, giá trị ghi sổ 2018 ước tính là 24,408 đồng/cp (chưa tính đến kế hoạch phát hành tăng vốn).
Catalysts:
•    Tốc độ tăng trưởng cao, LNTT tăng đến 64% trong năm 2017 và kế hoạch tăng đến 33% yoy trong năm 2018.
•    Tổng chi trả cổ tức và cổ phiếu thưởng năm 2017 đạt 67% và kế hoạch  năm 2018 đạt trên 60%.
•    Phát hành riêng lẻ thành công tối đa 15% với giá cao.
•    Ngân hàng nới room lên mức tối đa 30%.
Rủi ro đầu tư
•    Nợ xấu cao và phát sinh mới với tốc độ nhanh, đặc biệt từ FEcredit. Tổng nợ quá hạn là 10.32% trong đó, của FEcredit lên tới 16.03%, tỷ lệ nợ quá hạn phát sinh mới từ FEcredit theo ước tính của chúng tôi lên tới 14.47%.
•    Quỹ dự phòng rủi ro nợ xấu/tổng nợ xấu của ngân hàng chỉ đạt 52.63%, thấp hơn mức trung bình nhiều ngân hàng (79.9%).