MBB_MUA TP 28,413 VND_Upside 28.6%_Cập nhật KQKD 2018_BSC Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu MBB với giá mục tiêu 28,413 VND/cp, upside 28.6% theo phương pháp định giá P/B = 1.5x. MBB là cổ phiếu yêu thích của chúng tôi với lợi thế NIM cao và chất lượng tài sản tốt.

Dự báo KQKD 2019.
BSC dự báo, MBB sẽ ghi nhận TOI và PBT lần lượt đạt mức 23,057 tỷ VND (18% yoy) và 9,538 tỷ VND (+22.8% yoy) với giả định (1) tăng trưởng tín dụng của NH mẹ đạt mức 14%, tăng trưởng tín dụng MB Shinsei +100% yoy, (2) NIM năm 2019 đạt mức 4.61% yoy do tiếp tục tận dụng lợi thế nguồn casa giá rẻ và xu hướng chuyển dịch sang cho vay bán lẻ, (3) NPL = 1.35%, tỷ lệ bao nợ xấu đạt mức 115%, (4) LDR = 80%.

Rủi ro đầu tư
Nợ xấu tăng do áp lực giải ngân và hoạt động của Mcredit.

Cập nhật doanh nghiệp (chi tiết tham khảo trang 2)
KQKD 2018. Trong năm 2018, MBB đã ghi nhận TOI và PBT lần lượt đạt mức 19,539 tỷ VND (+40.9% yoy) và 7,767 tỷ VND (+68.3% yoy).
TOI tăng mạnh, +68.3% yoy do tăng trưởng mạnh từ (1) Thu nhập lãi thuần +30% yoy, (2) thu nhập ngoài lãi (NII) +87% yoy và hiện đã chiếm tỷ trọng khoảng 25% TOI
Chi phí hoạt động +45.6% yoy, CIR tăng, đạt mức 44.7% (cùng kỳ 43.3%) do (1) số lượng nhân viên +18% yoy, (2) lương nhân viên trung bình +14.8% yoy.
Nợ xấu +27.9% yoy, NPL đạt 1.26% (cùng kỳ 2017 đạt 1.15%), theo chúng tôi đánh giá là do việc mở rộng cho vay của MB Shinsei. (thấp hơn nợ xấu toàn ngành = 1.65%).
MBB hiện đang thực hiện mua 108 triệu cổ phiếu quỹ - 5% số cổ phiếu trên thị trường (dự kiến dùng khoảng 2,000 tỷ VND từ LNST chưa phân phối + nguồn VCSH khác). Điều này sẽ giảm về số lượng cổ phiếu lưu hành trên thị trường, thứ mà nhiều NĐT lo ngại khi đầu tư vào cổ phiếu MBB.