[X-Stock] CTG_Mua_Cập nhật ĐHĐCĐ 2025

CTG_Cập nhật ĐHĐCĐ 2025:

1. Kế hoạch kinh doanh 2025:

Tín dụng – Huy động:

• Tăng trưởng tín dụng theo hạn mức của NHNN, CTG phấn đấu đạt >16% trong kịch bản tăng trưởng GDP >8%. Tổng tài sản theo đó tăng trưởng dự kiến 8-10%.
• Mục tiêu tăng trưởng tín dụng 2025 theo phân khúc: DN lớn +13-15%, SME +13-15%, FDI +25%, Bán lẻ +20-22%.
• Tăng trưởng huy động phù hợp nhu cầu tín dụng. Quan sát trong 4 năm gần nhất, CTG thường xuyên duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng – huy động tương đối đồng bộ nhau nhằm đảm bảo thanh khoản.

Chất lượng tài sản:

• Tỷ lệ nợ xấu kiểm xoát <1.8% (so với 1.2% tại cuối 2024), dự kiến duy trì 1.2-1.5%. Lưu ý rằng ngân hàng chủ động tạo dư địa điều hành, số liệu thực tế thường thấp hơn nhiều so với con số kế hoạch.
• Ngân hàng dự kiến xu hướng nợ xấu, nợ xấu tiềm ẩn trong 2025 sẽ còn gia tăng do môi trường nhiều biến động, tuy nhiên kì vọng không có sự đột biến. Ngân hàng tự tin về việc kiểm soát tỷ lệ nợ xấu như kế hoạch đề ra qua việc tăng cường trích lập, nhưng đồng thời vẫn duy trì mục tiêu lợi nhuận.

Lợi nhuận:

• Mục tiêu LNTT còn phải chờ phê duyệt từ NHNN. CTG cam kết duy trì chênh lệch thu nhập – chi phí trước trích lập tiếp tục đạt mức cao nhất lịch sử. Chi phí trích lập dự kiến đi ngang (27.6k tỷ).
• NIM có thể phải tiếp tục chịu sức ép do các ngân hàng quốc doanh đóng vai trò đầu tàu trong việc hỗ trợ nền kinh tế theo chỉ đạo của NHNN.
• Lợi nhuận từ thu hồi nợ xấu đặt kịch bản cơ sở 10 nghìn tỷ (so với 8.5 nghìn tỷ trong 2024), kịch bản tích cực 12-14 nghìn tỷ.

Cổ tức: Chia cổ tức cổ phiếu tổng cộng gần 24.0 nghìn tỷ (tỷ lệ 44.64%) từ nguồn lợi nhuận để lại năm 2021, 2022 và giai đoạn 2009-2016. Kế hoạch này đã bị trì hoãn trong 2024. Trong 3 năm tới, CTG dự kiến tiếp tục chính sách cổ tức cổ phiếu.

Một số chỉ tiêu khác: Tỷ lệ CASA đi ngang ở mức 25%. ROE mục tiêu 16-18%. CIR quanh 30%. Chi phí tín dụng <2%. LLCR mục tiêu 150-200%.

2. Cập nhật KQKD Q1/2025:

LNTT Q1/2025 ước tính đạt khoảng 6.6 nghìn tỷ (+6% YoY).

Ngoài ra, BLĐ cho biết thêm một số thông tin đến thời điểm 15/04/2025: tín dụng tăng trưởng gần 5% YTD (cam kết tăng đều cả đầu tháng), tỷ lệ nợ xấu trong khoảng 1.36-1.46% (tăng nhẹ so với 1.25% cuối 2024), chi phí trích lập đạt khoảng 9.4 nghìn tỷ (+20% YoY). Ngân hàng cho biết có 1 khoản nợ lớn đang được xử lý, và dự kiến Q2 sẽ đưa tỷ lệ nợ xấu về dưới 1.3%.

3. Ngân hàng đề ra các kịch bản như nào trong bối cảnh Mỹ áp thuế đối ứng?

Chủ tịch chia sẻ rằng ngân hàng vẫn đang theo dõi sát tình hình thuế quan để điều chỉnh kế hoạch, hiện chưa đưa ra kế hoạch định lượng cụ thể.

Dù CTG có thị phần cho vay khách hàng FDI tương đối lớn so với các ngân hàng khác (tỷ trọng 6% danh mục tại cuối 2024), tuy nhiên qua trao đổi với khách hàng thì ngân hàng đánh giá chưa có tác động lớn trong ngắn hạn, tiếp tục đầu tư vào các ngành nghề linh kiện điện tử, dệt may, … do đó kế hoạch trước mắt là không đổi, cam kết tăng trưởng ấn tượng so với 2024. Chúng tôi nhận thấy sự tự tin của BLĐ trong việc đạt được kế hoạch tham vọng đề ra.

Xin lưu ý thêm rằng CTG và các ngân hàng quốc doanh chủ yếu cho doanh nghiệp FDI vay vốn lưu động (đặc thù là ngắn hạn). Các doanh nghiệp FDI muốn đầu tư mở rộng thì thường vay ngân hàng ngoại hoặc nhận vốn từ tập đoàn ở chính quốc.

4. Đánh giá:

Nhìn chung kế hoạch 2025 của CTG không có nhiều bất ngờ so với kì vọng. Trước đó, chúng tôi dự báo LNTT 2025F đạt 38.9 nghìn tỷ (+23% YoY) trong kịch bản cơ sở, trên giả định tăng trưởng tín dụng đạt 16%, NIM và tỷ lệ nợ xấu đi ngang, chi phí tín dụng giảm 20bps, lợi nhuận từ thu hồi nợ xấu tương đương cùng kì.

Về kết quả Q1/2025, mức tăng trưởng LNTT có phần thấp hơn kì vọng do tỷ lệ nợ xấu gia tăng và ngân hàng trích lập thận trọng nhằm đảm bảo LLCR trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng cao vượt trội ngành. Cần lưu ý rằng thời điểm ghi nhận mạnh lợi nhuận của CTG (nếu có) thường rơi vào quý cuối cùng của năm. CTG đang có P/B TTM = 1.4x, tương đương bình quân lịch sử 7 năm qua.